La búsqueda de rendimiento finalmente ha regresado para los compradores de los mercados emergentes

(Bloomberg) — En todo Wall Street, analistas e inversores celebraron 2023 como el año de los mercados emergentes, pero se sintieron perjudicados por un aumento persistente de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense. Ahora, cuando la Reserva Federal parece dispuesta a poner fin a su campaña de ajuste monetario más agresiva en una generación, están de nuevo en eso.

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La euforia ya se está extendiendo entre los activos de los países en desarrollo, lo que provocó un aumento del 7,9% en las acciones y un aumento del 6,7% en los bonos soberanos el mes pasado. Los inversores también están invirtiendo dinero en el fondo cotizado en bolsa más grande del mundo que rastrea la deuda emergente, una señal de que tanto los comerciantes minoristas de familias pequeñas como los tomadores de riesgos sofisticados están asumiendo una vez más la clase de activos riesgosos.

«Soy fundamentalmente optimista», dijo Pramol Dhawan, jefe de deuda de mercados emergentes de Pacific Investment Management. «Los mercados emergentes son una clase de activos que no se posee en su totalidad, pero cuando miras debajo del capó y profundizas un poco más, esta es una clase de activos que deberías querer poseer».

Pimco estuvo entre un gran grupo de administradores de activos de Wall Street hace un año que predijeron que la clase de activos tendría un mejor desempeño en 2023 a medida que los principales bancos centrales cambien y la economía de China se reabra.

Pero en ocasiones, los alcistas se sorprendieron cuando Beijing luchaba por impulsar el crecimiento y los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años superaron brevemente el 5% gracias a datos económicos resilientes y una Reserva Federal aún agresiva. Los activos emergentes oscilarán enormemente en 2023.

“Entramos en 2023 pensando que este iba a ser el año de la renta fija, y claramente no es lo que esperábamos”, dijo Jorki Urquita, codirector del equipo de deuda de mercados emergentes de Neuberger Berman. «Pero parece que 2024 será igual».

Ahora, a medida que se acerca el nuevo año, Wall Street renueva su coro optimista. Tanto Goldman Sachs como Morgan Stanley exigen rendimientos del 10% para los bonos soberanos de los países en desarrollo denominados en dólares en 2024. Pimco, cuyo fondo de bonos en moneda local y de mercados emergentes superó al 95% de sus pares el año pasado, todavía está a favor de la deuda interna.

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Pero incluso cuando las estrellas parecen estar alineadas a favor del alza, algunos inversores siguen sin estar convencidos de que los mercados emergentes vayan a recuperarse de los niveles actuales.

Sigue habiendo incertidumbre en torno a las perspectivas de crecimiento de China, aunque el presidente Xi Jinping está tratando de enviar un mensaje proempresarial antes de que probablemente se establezca el objetivo de crecimiento del país para 2024 en la próxima Conferencia Central de Trabajo Económico.

La volatilidad en el mercado del Tesoro estadounidense durante los últimos dos meses también ha generado algunas dudas mientras los operadores intentan calibrar el rumbo futuro de la Reserva Federal. Mientras los operadores cuentan con la posibilidad de recortes de las tasas de interés en 2024, el presidente Jerome Powell mantuvo un tono más cauteloso.

«Los inversores deben tener cuidado», dijo Sylvia Jablonski, directora de inversiones de ETF de Defiance. Dijo que aunque las tasas de interés estadounidenses todavía están lejos de ser estables, los próximos meses serán cruciales a medida que la Reserva Federal fortalezca su postura política. «Tendremos que ver cómo se desarrolla esta narrativa».

Para Brad Gibson, codirector de renta fija de Asia Pacífico en AllianceBernstein en Melbourne, todo es cuestión de matemáticas. Y a veces, cuando un inversor puede obtener un rendimiento de alrededor del 5% al ​​poseer bonos estadounidenses a dos años, «¿Por qué comprar Indonesia? ¿Por qué comprar cualquier otra cosa?».

Puntos brillantes, reflejos, puntos importantes.

Sin embargo, los alcistas dicen que se puede ganar dinero en los mercados emergentes, siempre y cuando actúen bien.

Urquita, de Neuberger Berman, dijo que está a favor de los bonos de alto rendimiento donde los mercados son demasiado pesimistas sobre los riesgos de incumplimiento y reestructuración. Mantiene posiciones largas en la deuda argentina y promociona el valor de los bonos soberanos con calificación BB.

El sector de alto rendimiento también está atrayendo a Claudia Kalic, directora de deuda de mercados emergentes de M&G Investments en Londres. Dijo que valía la pena correr los riesgos asociados con la exposición en El Salvador, Sri Lanka, Pakistán y Ucrania.

“Empiezas a acumular muchos de estos nombres y, de repente, te brinda un montón de oportunidades”, dijo Kalic. “Los nombres de alto rendimiento son más vulnerables a acontecimientos especiales, que pueden ofrecer sorpresas positivas, como las elecciones postelectorales en Turquía, las elecciones en Ecuador y Argentina, y la reciente eliminación de las sanciones al comercio en el mercado secundario en Venezuela”.

Kalish tiene notas de Venezuela, la petrolera estatal PDVSA, Ucrania y Ecuador. También tiene un ligero aumento de peso en los billetes argentinos.

Los estrategas de Morgan Stanley favorecen el próximo año bonos gubernamentales de alto rendimiento denominados en dólares de ocho países que van desde Colombia hasta Egipto, así como deuda corporativa de la petrolera mexicana Petróleos Mexicanos. Refiriéndose a los créditos con calificación BB, Goldman Sachs dijo que Pakistán y Ecuador ofrecen valor entre los prestatarios soberanos de mayor riesgo.

Además de continuar la tendencia alcista de la deuda en moneda local, PIMCO está observando las tendencias a corto plazo, que, según afirma, respaldan los activos de Hungría, la República Checa, Polonia y México.

«Las tendencias de proximidad a la fabricación son de gran apoyo para los mercados emergentes», dijo Dhawan de Pimco. «Seguimos siendo optimistas. De hecho, somos más optimistas ahora que estamos en un punto de inflexión» donde las tasas de interés están cayendo y continúan respaldando los activos de riesgo, dijo.

Qué quieres ver

• En Brasil, los datos del PIB del tercer trimestre pueden mostrar una ligera caída. En Argentina, los mercados seguirán atentos a cualquier nuevo anuncio del presidente electo Javier Miley en el período previo a su toma de posesión el 10 de diciembre.

• El Banco de la Reserva de la India ofrecerá una postura moderada en su reunión de diciembre, manteniendo la tasa de recompra en el 6,50% por quinta revisión consecutiva, según Bloomberg Economics.

• En otras partes de Asia, los informes del IPC procederán de Corea del Sur, Filipinas y Tailandia.

• Los datos de Turquía mostraron que la inflación se aceleró hasta el 62% en noviembre, el nivel más alto de este año. El banco central dice que el crecimiento de los precios podría alcanzar un máximo del 75% en mayo antes de caer al 36% a finales de 2024.

–Con la ayuda de Matthew Burgess, Michael McKenzie, Srinivasan Sivapalan y Allen Oyamada.

(Actualiza los datos de inflación en Türkiye).

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