El gigante de fondos de bonos Pimco se está preparando para un «aterrizaje más duro» para la economía global

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El administrador de fondos de bonos activo más grande del mundo dice que los mercados son muy optimistas sobre la capacidad de los bancos centrales para evitar la recesión mientras luchan contra la inflación en los Estados Unidos y Europa.

Daniel Evaskin, director de inversiones de Pimco, que administra 1,8 billones de dólares en activos, dijo que se estaba preparando para un «aterrizaje más difícil» que otros inversionistas mientras los principales jefes de los bancos centrales se preparan para continuar su campaña para aumentar las tasas de interés.

«Cuanto más ajuste se sienta incentivado a hacer la gente, mayor será la incertidumbre sobre estos retrasos y mayor será el riesgo de pronósticos económicos más extremos», dijo Evaskine en una entrevista con el Financial Times.

Cuando las tasas aumentaron en el pasado, señaló, un retraso de cinco o seis cuartos para que se sintiera el efecto era «la norma».

«Podemos decir que el mercado aún puede tener mucha confianza en la calidad de las decisiones del banco central y su capacidad para generar resultados positivos», dijo. «Creemos que el mercado es demasiado optimista sobre la capacidad de los bancos centrales para reducir las tasas de interés tan rápido como sugieren las curvas de rendimiento».

La Reserva Federal de EE. UU., el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra aumentaron rápidamente las tasas de interés después de las críticas de que eran demasiado lentos para responder a medida que se aceleraba la inflación.

En una conferencia en Sintra, Portugal, esta semana, los jefes de estado de los tres países indicaron que es probable que se necesiten más medidas mientras persistan las presiones inflacionarias. El Nasdaq Composite tuvo su primera mitad del año más fuerte en 40 años el viernes, en parte debido a las expectativas de que las tasas de interés de EE. UU. alcanzarán pronto su punto máximo.

Pero la inflación subyacente, que se utiliza como una medida de la presión subyacente sobre los precios porque excluye los volátiles precios de los alimentos y la energía, ha rondado el 5 % en Estados Unidos y la eurozona en los últimos meses, mientras que ha subido al 7,1 % en Estados Unidos. Reino. para el año hasta mayo.

“Hoy tenemos un problema legítimo real de inflación», dijo Evasen. «Es probable que sea más difícil para los bancos centrales reducir la política, incluso si la economía se está debilitando, siempre que la inflación esté cómodamente por encima de su valor. [2 per cent] Objetivos».

Pimco, propiedad de la aseguradora alemana Allianz, está reorganizando los fondos para que sean «más defensivos y líquidos», ya que atrae a los inversores después de un año terrible para los fondos de bonos en 2022.

El gestor con sede en California sufrió salidas de 75.000 millones de euros el año pasado, pero Evaskine dijo que las entradas habían «mejorado considerablemente» ya que los inversores aprovecharon los mayores rendimientos que ahora se ofrecen. Allianz informó que Pimco atrajo 14 mil millones de euros en activos en el primer trimestre de este año.

Si bien Pimco cree que un «aterrizaje suave» es el resultado más probable para la economía estadounidense, Ivascyn dijo que el grupo está evitando áreas del mercado que serían más vulnerables en una recesión.

Favorece los bonos gubernamentales y corporativos de alta calidad por ahora, y espera una rebaja de la calificación crediticia de la compañía, que dijo que conducirá a una venta forzosa entre vehículos, como obligaciones de préstamos garantizados en los próximos meses y años. Dijo que este sería un buen momento para cerrar tratos.

«La gran operación sería aprovechar la revalorización agresiva de los mercados públicos y luego esperar a que los mercados privados se ajusten en los próximos años y luego turnarse en lo que debería ser una oportunidad realmente atractiva», dijo.

«Guarde algo de efectivo porque creemos que los próximos dos o tres años serán un objetivo rico en oportunidades en el espacio de alto rendimiento».

Sin embargo, tenga en cuenta que este curso puede ser diferente de los cursos anteriores. Los bancos centrales pueden estar menos dispuestos a brindar apoyo por temor a impulsar precios más altos, mientras que el hecho de que gran parte del riesgo se haya transferido a los mercados privados debería retrasar, pero no prevenir, el deterioro de las calificaciones crediticias.

«Este podría ser un ciclo pasado de moda durante algunos años con el aumento de la inflación, pero los responsables políticos no acuden al rescate», dijo.

El movimiento de Pimco hacia bonos más seguros es parte de un cambio más amplio de la industria hacia activos de renta fija de mayor calidad. La encuesta más reciente de los administradores de fondos de Bank of America muestra que los inversores han apostado más por los bonos de grado de inversión que sus contrapartes de alto rendimiento desde 2008.

Incluso para los inversores que no creen que los bancos centrales puedan reducir la inflación a su nivel objetivo, Evaskin dijo que la renta fija proporciona el mejor valor que hemos visto «en muchos años», con rendimientos reales ajustados por inflación de EE. visto desde la crisis financiera mundial.

«Puedes estar a la defensiva en el riesgo de tasa de interés, en el riesgo de inflación, en el riesgo crediticio y obtener un rendimiento muy atractivo», dijo.

Esto es diferente a decir ‘compra todo, todo estará bien’.