Reunión de la Fed: Cuánto subirán las tasas de interés y qué más esperar en la reunión de esta semana.

El comité de formulación de políticas del banco central está listo para elevar su rango objetivo de fondos federales a 4,50%-4,75%. Eso marcaría una caída del aumento de 25 puntos básicos, el movimiento de tasa habitual del FOMC hasta el año pasado, cuando se puso al día en la normalización de su política monetaria, que anteriormente había sido súper fácil. El comité impuso cuatro aumentos gigantes de 75 puntos básicos en 2022 y luego agregó un aumento de 50 puntos básicos en diciembre. (Un punto base es 1/100 de un punto porcentual).

En ese momento, el FOMC dijo que «espera que el aumento actual en el rango objetivo sea apropiado». Retener el término plural «alzas» en su declaración de política significaría al menos dos alzas de 25 puntos básicos, muy probablemente en las charlas del 21 y 22 de marzo y del 2 y 3 de mayo. Eso coincidiría con el pronóstico de punto único medio más reciente del 5,1% del FOMC y elevaría el rango objetivo de los fondos federales a 5%-5,25%. Resumen de pronósticos económicosPublicado en la reunión de diciembre.

Pero el mercado no se lo cree. Como muestra el gráfico que se muestra aquí, el mercado de futuros de fondos federales está valorando solo una ventaja más en la reunión de marzo. Después de mantener su tasa objetivo en 4,75%-5%, el mercado ahora espera un recorte de 25 puntos básicos el día después de Halloween, nuevamente a 4,50%-4,75%. Eso colocaría la tasa de política clave medio punto por debajo de la mediana del pronóstico de fin de año del FOMC y por debajo de 17 de los 19 pronósticos de los miembros del panel.

El mercado del Tesoro también está luchando con el banco central. La nota a dos años, el vencimiento más sensible a las expectativas de tasas, se negoció a un rendimiento de 4,215 % el viernes, por debajo del rango objetivo actual de 4,25 %-4,50 %. El ápice de la curva de rendimiento del Tesoro está a seis meses, donde las letras del Tesoro se cotizan a 4,823%. A partir de ahí, la curva se inclina hacia abajo, con el índice de referencia a 10 años en 3,523%. Tal estructura es una señal clásica de que el mercado está experimentando tasas de interés bajas.

Una serie de portavoces de la Fed se han pronunciado en las últimas semanas a favor de reducir el ritmo de las subidas de tipos, apuntando a una subida de 25 puntos básicos el miércoles. Pero todos dependen de la noticia de que la política monetaria continuará empujando la inflación de regreso al objetivo del banco central del 2%.

Según la última lectura de la medida de inflación preferida del banco central, la inflación del gasto de consumo personal, es demasiado pronto para decir que la política se ha moderado lo suficiente como para lograr ese objetivo, argumentan John Riding y Conrad DiQuadros, observadores sénior de la Fed en Brean Capital. Los datos publicados el viernes mostraron que el deflactor PCE aumentó un 5,0% interanual. Por lo tanto, el tipo de interés clave seguirá siendo negativo cuando se ajuste a la inflación, incluso después de la subida de los fondos federales, a un rango objetivo de 4,50 %-4,75 % esta semana, lo que indica una relajación de la política del banco central.

Los economistas de Brent Capital esperan que el presidente de la Fed, Jerome Powell, reitere que la Fed no repetirá el error de la década de 1970 cuando relajó la política demasiado rápido y permitió que la inflación se acelerara nuevamente. Las últimas lecturas de inflación han caído por debajo del pico de cuatro décadas que alcanzaron el año pasado, en gran parte impulsadas por la reducción de los precios de los bienes, incluida la energía y los automóviles usados, que se dispararon durante la pandemia.

Pero Powell enfatizó los precios de los servicios básicos no relacionados con la vivienda como indicadores clave de las tendencias futuras de los precios. La inflación en los servicios distintos de la vivienda se debe principalmente a los costos laborales. Powell enfatizó el endurecimiento del mercado laboral, reflejado en una tasa de desempleo históricamente baja del 3,5% y nuevas solicitudes de seguro de desempleo por debajo de las 200.000.

Pero en un discurso de apertura de BCA Research, el vicepresidente de la Fed, Lael Brainard, señaló que estos costos de servicios no relacionados con la vivienda han aumentado más que los costos laborales.

Si es así, se podría plantear la hipótesis de que estas medidas de inflación pueden disminuir más rápido que el ECI, tal vez como resultado de menores márgenes de beneficio. En todo caso, Una lectura sobre el ECI del cuarto trimestre El anuncio se hará el lunes, un día antes de que se reúnan los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto.

The Washington Post informó la semana pasada que Brainard, quien enfatizó la desconexión entre las acciones de la Fed y su impacto en la economía, estaba en la lista corta para reemplazar a Brian Deiss como presidente del Consejo Económico Nacional. Si se muda a la Casa Blanca, eliminará una voz clave a favor de moderar el ritmo de endurecimiento de la política monetaria.

Al mismo tiempo, la tasa de los fondos federales se ha acercado a niveles controlados, Las condiciones financieras generales han mejorado. Esto se refleja en la disminución de los costos de endeudamiento a largo plazo, como las tasas hipotecarias; La deuda corporativa, particularmente en el mercado de alto rendimiento, se ha recuperado en las últimas semanas; Los precios de las acciones subieron de forma inteligente desde los mínimos de octubre; la volatilidad, que hizo retroceder con fuerza a las acciones y los bonos de renta fija; Y la caída del dólar es un gran impulso para las exportaciones.

Sin embargo, si el informe del FOMC habla de aumentos de tasas «en curso», eso podría proporcionar una pista sobre el pensamiento de la Fed sobre las tasas futuras. Alternativamente, el informe puede enfatizar que la política se basará en datos.

Si es así, las publicaciones económicas como el próximo informe de empleo del viernes por la mañana y las lecturas de inflación subsiguientes adquirirán aún más importancia. El llamado de consenso entre los economistas es para una mayor caída en el crecimiento de las nóminas no agrícolas a 185.000 en enero desde 223.000 en diciembre. El lanzamiento de la encuesta de empleo y rotación laboral de diciembre, o JOLTS, llega el miércoles por la mañana, justo a tiempo para que el FOMC reflexione.

La conferencia de prensa posterior a la reunión de Powell también enviará señales importantes. Se le preguntó si las condiciones laborales eran más estrictas después de que los gigantes tecnológicos recortaran puestos de trabajo. Se le preguntará sobre la brecha cada vez mayor entre lo que el mercado ve para las tasas y lo que se predijo en las breves proyecciones económicas de diciembre del banco central, que no se actualizarán hasta marzo.

Lo cierto es que el debate sobre la política monetaria continuará.

Escribir a Randall W. Forsyth en [email protected]